從4月中旬以來(lái)，商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，以黃金和銅為代表的商品期貨大幅下挫，4月22日上海期貨交易所的期銅價(jià)格跌破5萬(wàn)人民幣/噸，同時(shí)破位的還有上海期貨交易所的橡膠價(jià)格、國(guó)際石油價(jià)格及白銀價(jià)格。如果說(shuō)季度數(shù)據(jù)低于預(yù)期會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊的話，也只是短期的沖擊，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生如此強(qiáng)烈的震感。所以仔細(xì)分析這次破位的背后蘊(yùn)含的信息以及對(duì)基本面的影響才能對(duì)下半年的鋼價(jià)走勢(shì)得出正確的結(jié)論。

　　商品期貨大跌的背后

　　4月12日開(kāi)始，黃金價(jià)格跌破重要的價(jià)格支撐位1525美元。而且在接下來(lái)的第二個(gè)交易日大跌近10%，創(chuàng)黃金市場(chǎng)單日最大跌幅。有人試圖用市場(chǎng)操縱來(lái)解釋，認(rèn)為這是少數(shù)機(jī)構(gòu)刻意操縱的結(jié)果：他們先布局大量空頭倉(cāng)位，然后通過(guò)制造各種空頭輿論，打壓黃金價(jià)格，引起市場(chǎng)恐慌，再低位抄底。這實(shí)際上是“陰謀論”的一個(gè)版本，可以拿來(lái)當(dāng)故事演繹，但不應(yīng)該是事實(shí)的真相。黃金市場(chǎng)是一個(gè)眾多機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與的市場(chǎng)，單一機(jī)構(gòu)不可能操縱市場(chǎng)。

　　就在黃金市場(chǎng)驚魂未定之際，4月22日上海期貨交易所的期銅價(jià)格跌破5萬(wàn)人民幣/噸，該價(jià)格是2009年來(lái)形成的滬銅價(jià)格支撐位。同時(shí)破位的還有上海期貨交易所的橡膠價(jià)格、國(guó)際石油價(jià)格及白銀價(jià)格。

　　究竟是什么因素導(dǎo)致上述一系列商品價(jià)格出現(xiàn)破位走勢(shì)?從時(shí)間上看，4月12日國(guó)際上并沒(méi)有發(fā)生什么利空黃金的消息，美元指數(shù)也十分平穩(wěn)(黃金一般與美元指數(shù)是逆相關(guān)關(guān)系)。但4月15日是中國(guó)公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的日子，公布了低于市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)據(jù)。這不禁讓人產(chǎn)生懷疑，難道是中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提前泄露?根據(jù)各方面信息分析，這應(yīng)該不是巧合。

　　如果說(shuō)季度數(shù)據(jù)低于預(yù)期會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊的話，也只是短期的沖擊，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生如此強(qiáng)烈的震感。專家認(rèn)為，真正讓市場(chǎng)緊張的是政府面對(duì)低于預(yù)期的數(shù)據(jù)的態(tài)度。

　　就在4月15日公布數(shù)據(jù)之前，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)召集專家對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析，從會(huì)后公布的信息看，主要基調(diào)是要“釋放改革紅利”，換句話說(shuō)不希望再走 “倚重投資拉動(dòng)”的老路。

　　結(jié)合最近金融監(jiān)管部門的工作，銀監(jiān)會(huì)先后發(fā)文對(duì)影子銀行、平臺(tái)貸款進(jìn)行整治，證監(jiān)會(huì)又掀起了對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)管風(fēng)暴，這些行為表明，新一屆政府正致力于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)在化解金融風(fēng)險(xiǎn)上做文章，而不是簡(jiǎn)單地通過(guò)擴(kuò)大信貸和投資來(lái)掩蓋已經(jīng)存在的矛盾。

　　國(guó)際社會(huì)應(yīng)該關(guān)注到了這樣的動(dòng)向，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后對(duì)中國(guó)的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示，并降低了中國(guó)的評(píng)級(jí)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題是什么?潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)何在?答案都與房地產(chǎn)有關(guān)。從數(shù)據(jù)看，中國(guó)當(dāng)前的房地產(chǎn)狀況及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況具備了亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前亞洲“四小龍”的一切特點(diǎn)，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息，資金回流美國(guó)，則中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫危矣。我們必須爭(zhēng)取時(shí)間，趕在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前解決自己的問(wèn)題，否則只能被動(dòng)等待危機(jī)的爆發(fā)。

　　1993年開(kāi)始的宏觀調(diào)控，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理的朱镕基用三年時(shí)間平息了房地產(chǎn)泡沫危機(jī)和局部金融危機(jī)，使得亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，中國(guó)能夠從容應(yīng)對(duì)。相信這些治理國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)在會(huì)再次派上用場(chǎng)。

　　簡(jiǎn)言之，我們應(yīng)該犧牲短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以巨大的勇氣推動(dòng)各項(xiàng)改革，并以巨大的勇氣使房地產(chǎn)泡沫軟著陸。從2001年開(kāi)始的全球商品價(jià)格大牛市的最主要基礎(chǔ)就是中國(guó)房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的快速擴(kuò)張，中國(guó)政府要控制房地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)膨脹就意味著這個(gè)游戲要暫停，商品市場(chǎng)的十年大牛市結(jié)束了。

　　當(dāng)然，股市也將進(jìn)入大熊市。A股市場(chǎng)大多數(shù)上市公司與投資周期有關(guān)，銀行、地產(chǎn)、不銹鋼復(fù)合管、建材、工程機(jī)械、化工、有色金屬、煤炭等這些強(qiáng)周期類股票占股票總市值的比重超過(guò)了80%，只要投資出現(xiàn)下滑，則上市公司的業(yè)績(jī)下滑將加速。

　　CPI和PPI逆向而行，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾升級(jí)

　　5月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降2.6%，跌幅超出市場(chǎng)預(yù)期，該數(shù)據(jù)也創(chuàng)下去年11月以來(lái)新低。同時(shí)發(fā)布的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)較上月略有上浮，同比增速為2.4%。當(dāng)前CPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力不大，而PPI的超跌則預(yù)示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足。

　　PPI比值出現(xiàn)顯著下降，基本可以確定PPI第一階段上漲已近尾聲，而是否會(huì)存在第二段成本推動(dòng)式上漲，要看后期CPI是否有超預(yù)期的表現(xiàn)。在經(jīng)歷去年四季度和今年一季度跌幅短暫收窄后，4月份PPI環(huán)比為-0.6%，且本月翹尾因素-2.48%是2010年以來(lái)最低點(diǎn)，較3月下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)，使得4月PPI同比大幅降至2.6%。

　　從整個(gè)周期來(lái)看，我國(guó)PPI已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，4月PMI中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為40.1，環(huán)比3月份大幅回落10.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月回落，也意味著PPI短期內(nèi)將繼續(xù)疲軟。PPI持續(xù)為負(fù)，這并不是一個(gè)好現(xiàn)象，說(shuō)明上游的原材料加工企業(yè)沒(méi)有利潤(rùn)，這對(duì)于增加其投資意愿不是很有利，但是單月PPI跌幅擴(kuò)大并不說(shuō)明趨勢(shì)的改變。國(guó)家大宗商品價(jià)格下降等給中國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格帶來(lái)輸入型影響，某些行業(yè)的產(chǎn)能仍然在調(diào)整過(guò)程中，尤其是一些上游行業(yè)很難獲得利潤(rùn)。

　　相比PPI，我國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)漲幅較為溫和，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，在4月份2.4%的CPI同比漲幅中，新漲價(jià)因素和翹尾因素為1.4和1.0個(gè)百分點(diǎn)，分別比3月份增加0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，兩者合計(jì)增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響4月份CPI同比漲幅有所擴(kuò)大。4月份新漲價(jià)因素增加，與鮮菜價(jià)格上漲密切相關(guān)。

　　雖然在3月食品價(jià)格超跌的判斷下，4月進(jìn)行了修復(fù)式上漲，但是上漲幅度仍然較低;另外，非食品價(jià)格同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降，亦對(duì)消費(fèi)品價(jià)格有向下的拉動(dòng)力。除了供給瓶頸緩解帶來(lái)的周期弱化效應(yīng)之外，H7N9禽流感也對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響進(jìn)而促使肉類價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步的回落。

　　從以往的歷史看，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，數(shù)據(jù)不利的情況，國(guó)家往往會(huì)出臺(tái)對(duì)應(yīng)的刺激政策，但是新的領(lǐng)導(dǎo)上臺(tái)以后，一些與以往不同的調(diào)控思路開(kāi)始逐步進(jìn)入操作，現(xiàn)在其實(shí)面臨的調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變，以往水多了加面，面多了加水的策略性調(diào)控思維開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)楦哂腥中院颓罢靶缘恼{(diào)控思維，從近大半年的經(jīng)濟(jì)政策上已經(jīng)開(kāi)始得到印證，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象之后，一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)不當(dāng)，很有可能成為西方金融資本轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的犧牲品，所以審慎客觀的分析當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，有時(shí)間無(wú)為而治總比驚慌失措強(qiáng)。

　　下半年鋼價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)

　　客觀的看，從春節(jié)后的鋼價(jià)一路下滑并沒(méi)有完全遏制產(chǎn)能釋放，鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存持續(xù)升高，原本還能通過(guò)質(zhì)押等金融操作手段轉(zhuǎn)移壓力，但是在銀行對(duì)不銹鋼復(fù)合管行業(yè)定向限貸的情況下，可操作的空間日趨減小，在這樣的局面下，不生產(chǎn)被銀行抽貸，生產(chǎn)的話又出現(xiàn)售價(jià)和成本倒掛，而且從目前看，其實(shí)調(diào)控已到臨界點(diǎn)，如果一旦放松，前期取得的調(diào)控成果將面臨前功盡棄的局面，這也是管理層投鼠忌器的地方。

　　下半年的鋼價(jià)走勢(shì)筆者覺(jué)得肯定比上半年好，持續(xù)半年以上的鋼價(jià)倒掛其實(shí)已經(jīng)擠壓出不少水平，一旦出現(xiàn)市場(chǎng)信心趨穩(wěn)的局面，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生活力會(huì)引導(dǎo)不銹鋼復(fù)合管消費(fèi)的適當(dāng)恢復(fù)，其實(shí)資金和項(xiàng)目目前都不缺，缺的就是信心和賺錢效應(yīng)，五月底是個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，如果對(duì)應(yīng)的刺激政策應(yīng)該會(huì)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)出臺(tái)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，適當(dāng)刺激經(jīng)濟(jì)，改善上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，關(guān)鍵是刺激的幅度能有多大，越是外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整空間越是小，關(guān)鍵就看這兩個(gè)月國(guó)際市場(chǎng)能否相對(duì)穩(wěn)定，這樣的話，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策才有轉(zhuǎn)向的可能，現(xiàn)在其實(shí)還處在一個(gè)過(guò)渡期，大刀闊斧的改革其實(shí)并不可能，漸進(jìn)式的推進(jìn)是國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)。